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tt娱乐场:加多宝与中粮,为什么我押注中国食品,而不是中粮包装?

时间:2017/10/17 16:02:02  作者:  来源:  查看:210  评论:0
内容摘要:我之前写过一篇文章《如果加多宝与蒙牛有不一样的结局,中粮系谁是最大的受益方》,后来有几位朋友过来跟我探讨,说从目前市场股价的表现来看,更可能是906(中粮包装:00906.HK)收加多宝,而不是506(中国食品:00506.HK)。这几天的股价走势确实表明市场存在很大的分歧,所以...
我之前写过一篇文章《如果加多宝与蒙牛有不一样的结局,中粮系谁是最大的受益方》,后来有几位朋友过来跟我探讨,说从目前市场股价的表现来看,更可能是906(中粮包装:00906.HK)收加多宝,而不是506(中国食品:00506.HK)。
这几天的股价走势确实表明市场存在很大的分歧,所以我打算重新梳理下为什么我更愿意押注506(中国食品),而不是906(中粮包装)。
一、加多宝的两次打开方式
讨论506还是906,先要解决的问题是中粮究竟会不会入主加多宝。
加多宝与中粮扯上关系,要从两次打开方式看。
第一次是2017年8月10日,中粮包装(906.HK)发布了一则收购公告。公告的大概内容是中粮包装拟投资加多宝集团的全资附属公司清远加多宝草本植物科技有限公司30%的股权。目前市场普遍认为这个清远加多宝是加多宝集团的核心资产。

然而来看股价表现。可以看到,中粮包装(906.HK)在接下来的几个交易日都是连续下跌。

这意味着什么?
显然,它意味着市场并没有把906收购清远加多宝当一回事。这很好理解,这几年加多宝的负面新闻不断,这收购的30%清远加多宝能带来多大收益市场目前无法知晓。另外,具体收购方案也没出来,价值在那里,还有价格呢。
从当时媒体的报道来看,口吻都偏向是加多宝处境不太好,需要中粮来伸一伸援手。加多宝不是上市公司,没有公开数据。它是中粮包装的大客户之一,据中粮包装的管理层透露,目前加多宝大约有40%包装业务是由906做。
来看906的业绩,从13年起,增长变得相当缓慢。最新的中报数据还可以,营收增长了11.2%,期间利润也增长了11.1%。

值得注意的是中粮包装的应收款项目,在营收没有多少增长的同时,应收却一路上扬。从12年来,中粮包装应收款占营收的比例就处于一个不断上升的过程,12年只有13.83%,16年达到了31%。17年上半年应收款达到20.19亿,16年年底是16.66亿,16年6月底是16.27亿。从这个数据来看,17年应收占营收的比例会更高。

出现这种情况只有两种可能,一是中粮包装的议价能力下降,但从中粮包装过去的表现来看,13年之前都是保持在20%以下,突然议价能力不行似乎说不过去。另外一种可能就是有客户资金链紧张,要说是加多宝是相当有可能的。
所以,中粮包装收购加多宝理解为解决加多宝欠中粮的钱是说得通的。具体还是要等收购方案中披露的更详细的关于加多宝的数据。
中粮包装股价开始有动静是从8月17日开始的,即加多宝进入资本市场的第二次打开方式后。

8月16日最高人民法院对加多宝与王老吉之间的包装装潢纠纷上诉案进行了公开宣判,认定双方对“红罐王老吉凉茶”包装装潢权益的形成均做出了重要贡献,共同享有红罐包装。这意味着最高法推翻了广东省高院的判决,后者2014年12月把红罐判给了广药。
2017年8月16日,加多宝发了一个非常有党性的感谢公告。

显然,这件事让市场开始觉得中粮包装介入加多宝并不是那么简单。要知道,加多宝的官司打了多少年,屡打屡输。而中粮包装收清远加多宝后,不到一周时间,官司问题就解决了,要说中粮没介入打死也不相信。
中粮帮加多宝扭转乾坤,加多宝需要给多大的礼呢?另外,我在上篇文章中还提到了陈鸿道的所图,这些都将需要中粮出力。30%的清远加多宝显然是不够的,要知道,中粮集团在中粮包装里的股权不到30%,两个30%折后就更少了。
因此,加多宝的大礼更有可能是并入中粮系,中粮将入主加多宝集团。关于加多宝为什么愿意卖给中粮,之前的文章已经提到了“含赵量”问题,这里不多说了。
现在的问题就是究竟是906收,还是506收。
二、906收,还记得当年的蒙牛吗?
表面上看,既然906已经收了清远加多宝30%的股权,那接下来继续吃点,达到控股加多宝的地位是很自然的。
但这里忽视了一个问题:加多宝与中粮包装是两个完全不同的行业。如果说加多宝哪天脑洞大开,去控股中粮包装,自己来生产瓶子罐子给自己用,还勉强说得过去。但是说中粮包装去控股加多宝,就简直是笑话了。为什么这么说呢?
中粮包装做的业务本质点讲,其实就是个工厂,按客户的要求去生产瓶子罐子什么的,连设计都不用。你看王老吉跟加多宝为红罐打得你死我活,有看到中粮包装跳出来大吼一声:你们两个傻哈,红罐是我的!?
中粮包装在整个产业链上扮演的是供应商的角色,拿下客户,签下协议,按客户的要求完成生产交货就行了,一不用做营销,二不用铺渠道。中粮包装的销售费用占营收的比例长年是4到5个点的水平。



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